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对于中广核集团和中核集团这两家国内新甫京3522,我国核电融资从国有资金权益融资起步
发布时间:2020-02-10 23:10
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探索多元化核电融资模式阶段,在争取财政融资方式、贯彻落实“以核养核,滚动发展”的融资战略的同时,也积极寻求了银行融资、国际融资、商业融资和证券融资等多元化、市场化融资渠道。

我国核电融资从国有资金权益融资起步,经过多元化、市场化的融资模式探索,到多种形式的证券融资模式异军突起,有力促进了核电产业发展。但目前以传统的财政拨款、银行贷款、发行债券等融资方式,开展国内核电建设,已难以全面满足核电产业对金融支持的更多样化的要求。 近日,生态环境部公布了福建漳州核电厂1、2号机组和广东太平岭核电厂一期工程两个项目的环境影响报告书。报告书显示,漳州核电首台机组计划于今年6月30日浇注第一罐混凝土,太平岭核电一期工程1号机组计划于今年6月实现核岛主体工程开工。 记者了解到,两个项目若年内开工,将结束3年来核电“零核准”的局面。有专家认为,有关部门会批量化核准一批三代核电机组建设,利用首堆的经验反馈,促进后续项目降低造价、进一步改善安全性,提高市场竞争力。不过,由于前期投资大、建设周期长、科研成本高等原因,资金将成为核电下一步规模化发展的关键问题。 融资从单一走向多元 上世纪80年代,大亚湾核电站采用的“借贷建设、售电还钱、合资经营”模式,打破了我国重大项目均由国家投资的模式,在重大项目投资领域探出一条新路。之后,澳岭核电站将大亚湾核电站的收益作为建设资本金,其余资金由国家开发银行筹集。 “大亚湾核电和岭澳一期核电的融资模式基本反映了我国核电的融资状况。政府对大亚湾核电站融资风险提供全额国家级信用担保,扮演了投资主体的角色。岭澳核电则采用了‘以核养核,滚动发展’的融资模式。”一位核电行业专家介绍。 2014年,国务院发布《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》指出,在确保具备核电控股资质主体承担核安全责任的前提下,引入社会资本参与核电项目投资,鼓励民间资本进入核电设备研制和核电服务领域。 “十二五”期间是我国核电建设的高峰期,国内两大核电集团——中核集团和中国广核集团先后完成核电板块上市,缓解了核电建设的资金压力。但自上市以来,中国核电和中广核电力两支核电龙头股股价基本处于横盘状态,显示出资本市场对核电的谨慎态度。 “我国核电融资从国有资金权益融资起步,经过多元化、市场化的融资模式探索,到多种形式的证券融资模式异军突起,有力促进了核电产业发展。但目前以传统的财政拨款、银行贷款、发行债券等融资方式,开展国内核电建设,已难以全面满足核电产业对金融支持的更多样化的要求。”中国能源研究会研究咨询部副主任汪永平告诉记者。 后续发展面临资金缺口 据了解,核电项目未获核准前,银行等金融机构无法为其进行贷款融资,但项目在获批前2—3年大件装备就需订购,否则无法保证建设工期。而据业内人士估算,通常情况下,每两台百万千瓦级核电机组核准前装备投资约25亿元,这笔巨资一般由企业委贷资金解决。 而核电项目建设及运营周期长、投资大,属于资金密集型产业,需要引入长期资金。太平洋证券电力设备与新能源行业分析师周涛告诉记者:“一般来说,一台百万千万级核电机组批量后造价为120—150亿。首台套示范项目的关键设备费用更高,其建设周期与资金投入不确定性较大,可能导致金融资本长期没有回报甚至亏损。 “截至2018年底,全国核电在运装机容量4466万千瓦。通过电力电量平衡计算,2030年我国核电装机达1.37亿千瓦,十年间每年需投运6—8台机组。”中电联在研究报告中提出。 汪永平也指出,考虑到自主“华龙一号”和国产化CAP1000项目建成价目前基本都在300多亿元以上,若我国每年以6至8台机组批量化建设,每年投资在千亿元以上。“仅靠政府基础设施建设预算,难以覆盖全部核能新项目的融资和旧设备升级的需要。” 记者了解到,2018年我国核电完成投资437亿元。业内分析人士认为,这个投资数额不及预期的一半。为降低核电造价,核电需要进一步控制好建设进度,降低整个产业链融资成本,解决产业链企业融资难问题。 拓宽渠道共担风险 上述行业专家建议,对首批三代核电项目经济性方面存在的困难,需要国家进行指导协调,给予电价和专项政策支持。“考虑到三代核电首批依托项目已经陆续商运,建议尽快完成电价核定及落实核电保障性消纳等工作,打消投资者顾虑。” 该专家认为,就核电行业自身发展而言,风险成为核电融资路上的“绊脚石”。风险作为核电项目开发固有的属性,无法完全或大幅降低。因此,主体多样化、风险共担将是核电融资的发展趋势。 中核融资租赁有限公司董事长杨召文接受媒体采访时表示,与其向政府要政策,不如在市场找出路。可通过考虑吸引资本市场资金1000亿—2000亿元设立“核电展平投资基金”,打通平摊核电基建期和运营期、示范项目和后续批量化项目投资费用,吸引资本市场长期资金进入核电行业。 汪永平认为,要进一步开发利用现代融资工具,采取多种融资方式,促进金融资本和产业资本合作。“以产融结合为基础,通过控股、参股和托管财务、产业基金、保险经纪、融资租赁、碳资产、互联网金融等方式,进一步拓宽多元化融资渠道。” 汪永平同时指出,进一步推动融资租赁业务,鼓励几大核电集团融资租赁机构为地方和国内核电装备制造企业,以及核电产业链上众多的中小企业,提供设备租赁融资、应收账款融资、应收账款管理、应收账款催收、信用风险担保等综合性类金融业务,拓宽融资租赁模式应用。

昨日,中广核集团旗下的中广核电力(01618.HK)在港交所挂牌上市,这意味着国内纯核电资产上市初战告捷。而中核集团旗下的中核股份仍在A股上市大军中排队。记者注意到,由于核电企业上市融资额远小于核电站建设总额,因而上市核电企业优化资产结构的需求远大于融资需求。

从成本上涨的风险来看,随着外部经济形势的发展,核电运营成本也不断提高,如燃料成本、人力成本、材料及备品备件成本等持续攀升,其中燃料成本是营业成本的重要组成部分,其价格波动将影响公司的运行成本,进而影响公司经营业绩。据中核电力上市资料公布显示,2013年、2012年及2011年,公司的燃料成本为26.225433亿元、25.124803亿元及20.437315亿元,占营业成本比重分别为17.38%、17.15%及16.68%,从数据来看比重日增。

同时,为促进核电“走出去”,争取优惠融资条件,支持海外项目开发,参与国际重组对外投资合作,不断开拓国内外市场,以及核能全产业链“走出去”在“一带一路”中的战略的实施,核电企业必须不断提升综合竞争力和投融资管理能力,参与海外公司、项目投资,走国际化发展道路。这些对核电融资模式适应相关企业的境外资本运作、确保境外投资资金需求等方面,也有更高要求。

从全球范围来看,目前世界核能发电量平均占比为14%,而中国仅有2.1%,国内核电市场还有广阔的空间。为此,中国政府启动了核电复兴计划,2012年通过的《核电中长期发展规划(2011-2020年)》中规划,到2020年在运核电机组将达到5800万千瓦,在建核电机组将达到3000万千瓦。掌握国内90%以上核电站的中核集团和中广核集团无疑将是这份核电复兴计划的主要执行者。

6月24日,中广核旗下的中国广核电力股份有限公司(简称中广核电力)上市环保核查事宜为期一周的公示期满。

积极探索多元融资模式。上世纪90年代,大亚湾核电厂引进国外技术和资金建设,探索了合资+出口信贷+银团借款+国内外发行企业债券等多元化融资模式。当时我国核电出口信贷,主要包括国外政府出口信贷机构和商业银行提供的出口信贷,涉及到针对国外核电技术和成套设备进口业务特点,开展融资。此外,还成功运用由国家担保,国家银行转货,并利用出口信货和商业货款,以及到国外发行债券进行融资。

对于核电企业而言,核电项目需要10年甚至15年才能全面建成和投产,前期投入巨大,其中20%资金是股东资本金,80%依靠银行贷款。理论上讲,单个项目的资产负债率就已达到80%上下。中核股份2013年底的资产负债率已到78%左右,超出了国务院国资委对央企资产负债率控制在75%以下的警戒线。

摘要:继中核电力、中国核建之后,中广核电力也将启动IPO。核电企业运营高利润对投资者运营高利润。    新华社/供图6月24日,中广核 -->

从融资模式发展进程可看出,我国核电起步由政府直接投资驱动,奠定“以核养核,滚动发展”融资战略的基础;上世纪90年代至大约2005年,探索了合资多元化融资模式,以提高核电发展的资金保障;自2005年,多种形式的证券融资模式逐渐形成,摆脱主要依靠银行融资的局面,提高直接融资比例和优化融资结构,增加了企业资金的流动性和充裕度,以及管理的灵活性。

摘要:证券时报记者周少杰对于中广核集团和中核集团这两家国内核电双雄而言,今明两年是登陆资本市场的关键节点。昨日,中广核集团旗下 -->

从银行负债风险来看,由于核电项目建设需要,各核电公司从金融机构借入大量借款,截至2013年12月31日,中国核电全部银行借款为1293.802723亿元。2013年、2012年及2011年,公司费用化的利息支出分别为24.671903亿元、25.637149亿元及22.580930亿元,占息税折旧摊销前利润的比重达19.15%、21.25%及19.32%;资本化利息的支出分别为40.181466亿元、32.110051亿元及22.911659亿元。

此外,我国核电企业近年投资建设水电、风电、光伏等清洁能源,不仅要扩大融资渠道,还要以价值创造的融资模式,为其投资、并购、重组等资本运作提供资金支持,为与其他央企和地方政府企业的战略合作提供良好的融资服务。

在港股上市的中广核电力捷足先登,率先完成募资约245.3亿港元。与中核股份有所不同,中广核电力此次募集资金过半(约122.52亿港元)用于收购中广核集团旗下台山核电站41%的股权。目前,中广核电力持有台山核电站10%股权,公司完成此项并购后将持有台山核电站51%的股权。另外,中广核电力还将使用此次募集资金中的27.5%(约61.75亿港元)用于在建核电站的资本开支相关款项,包括阳江核电站及宁德核电站机组的建设。从中广核电力的募资投向来看,也验证了核电企业上市优化资产结构的需求远大于融资需求。

  新华社/供图

福岛事故后,国家明确提出,新建核电机组必须采用全球最高安全标准。为进一步提高安全性,改善经济性,提升核电装备自主化水平,开发先进核电技术任务十分繁重、资金需求不断加大,而政府对核电产业化的支持十分有限。为此,核电融资要适应新要求,持续为科技创新转化为生产力提供孵化资金。

对于中广核集团和中核集团这两家国内核电双雄而言,今明两年是登陆资本市场的“关键节点”。

据《企业观察报》记者了解,在积极寻找优质海外项目方面,中广核和中核已经同意与法国电力集团合作,向英国一个耗资160亿英镑(约1600亿元人民币)的核电站提供资金支持,以此获得在英参与核电站建设等的机会。

但核电作为国家战略性新兴产业,政府对相关企业的非货币性投资及财政补贴依然会长期存在。目前,国内所有核电项目从规划、选址、建设、投产、运营,以及项目的贷款担保、企业上市、融资优惠、税收减免、人才培养、科技开发、公共基础设施建设等方面,都没有脱离政府支持。

今年5月4日,中国证监会网站公布了中核股份的招股书(预披露),立即引起社会各界关注。彼时,中广核电力才刚刚完成股份制改革,初步敲定计划年内登陆港股。一家在沪市,一家在港股,两大核电集团在核电资产的上市议程上几乎同步。不过,在中国证监会昨日核准的IPO企业名单中,中核股份缺席,其在年内上市的预期恐怕将要落空了。

根据《能源发展“十二五”规划》,至2015年,我国已建和在建核电装机容量为5800万千瓦;至2020年底,将达到8800万千瓦,若以每台机组容量为100万千瓦计算,预计2020年前,我国平均每年将有6台机组开工建设。如此一来,我国将迎来核电开工建设的新高潮,高峰时段预计将同时在建约40台机组。

摘要:我国核电融资从国有资金权益融资起步,经过多元化、市场化的融资模式探索,到多种形式的证券融资模式异军突起,目前已涉及财政融 -->

这一总装机容量为当前运营装机容量的3倍,如此巨大的装机规划,意味着两大核电集团巨大的资金需求。在此前中广核电力招股新闻发布会上,中广核电力董事长张善明表示:“核电站建设需要巨量资金,仅建设一台核电机组就需要上百亿元的投资额。”

“从现实来看,我国的核电发展空间较大,同时企业的扩张需要大量资金,急于上市的核电企业是缺钱的,毕竟核电是资金密集型行业,尤其核电站项目投入非常巨大,建设周期都长达数年甚至五六年。从募集资金的用途来看,大部分都拟投入到在建的核电项目和补充流动资金中去。” 中国核学会一位专家向《企业观察报》记者如此表示。

从各国核电发展情况看,政府直接投资核电产业包括直接以货币资金投资、非货币资金投资两种形式。随着中国核电发展,政府拨款或发行债券已不能满足巨额资金需求。核电企业确立“以核养核,滚动发展”的融资战略,在通过自身盈利积累作为发展核电的资金来源的同时,寻求更多国有企业参与,提供资本金、持股核电项目,成为核电发展初期财政融资的主要形式,政府财政拨款投入比例逐步缩小。

从中核股份募投项目看,162.5亿元的计划募资额过半投资于四个核电站建设,上述四个核电站的总投资额则高达1518.99亿元,募集资金投入仅占总投资额的6%。

截至2013年12月31日,纳入上市平台的中广核电力的资产为:已投运核电机组8台,装机容量833万千瓦;在建核电机组12台,装机容量1314万千瓦。 由于中广核电力还没有发布招股说明书,具体的募集资金数额还不明确。

融资模式历经三阶段

证券时报记者周少杰

经过整整3年漫长时间的环保核查,今年6月17日环保部公告了《关于中国广核电力股份有限公司上市环境保护核查初审意见》,对该公司所属的9家旗下子公司针对核安全情况和环境工作开展保护情况进行核查,得出初审结论:中广核电力上市企业遵守国家有关法律和规定,未发现不适于为其出具上市环保合规证明文件的行为。

为建设大亚湾核电项目,中广核与香港中华电力合资方式组建合营公司,项目建设资金采取由合营公司作为项目发起人提供贷款担保,并向一些发达国家进出口银行和外国银团借款,待核电厂建成后,用发电收益按规定时间还贷。随后的岭澳一期、秦山三期和田湾核电项目,均引进国外技术、资金力量和国内地方政府资本参与建造,探索了国外政府的出口信贷等融资方式。例如,岭澳一期核电项目的4亿美元资本金,由大亚湾核电站的股东红利在建设期逐步滚动出资,在资本金到位前,由国家开发银行提供资本金搭桥贷款,由大亚湾核电站的红利逐步偿还本息。除股本金外,其他资金主要通过国家开发银行转贷款筹集,基本由英、法出口信贷,以及国开行在国外发行债券转贷款(商贷)两部分组成。

明显的,两大核电集团迫切推动核电资产上市背后的动力,既有融资需要,也有改善资产负债率的需求,但优化资产结构的需求大于融资需求,因为通过上市募集所得资金将直接增厚企业净资产,从而有效地改善企业资产负债率。

除中广核、中核集团外,中国第三家拥有核电项目开发建设资质的中电投,今年也动作颇多。除了在电力行业率先明确表示启动混合所有制改革,近期中电投董事长陆启洲还对中电投和国家核电技术公司(国核技)的重组方案予以了确认。

发行债券是适宜核电稳步发展时采用的融资方式。上世纪80年代世界核电发展逐步稳定,国际上实现了发行债券吸收民众资金的融资方式,我国核电企业也主要通过国内外金融机构成功实践了上述融资。随着核电企业实力日渐提升,自“十一五”开始就尝试发行企业债及各类融资券,而且通过中期票据或短期融资券等债务融资工具,用于偿还银行贷款、保障资金周转,并优化自身债务融资结构。

中核股份的招股书也印证了这一说法。从中核股份披露的情况来看,募投的福清核电一期、二期(合计四台核电机组)造价均超200亿元,而浙江三门核电一期两台机组的造价更高达408.26亿元。相比之下,中核股份区区162.5亿元的计划募资总额就显得微不足道。

有业内人士认为,随着核电建设规模的扩大,巨大的投资需求与企业有限资金之间所形成的矛盾会逐渐突出,而上市无疑是解决资金问题的最佳途径。相对借钱还债的高昂成本,上市融资则廉价得多,这也正是核电央企们共同布局资本市场的初衷。

核电及其相关产业如何发挥政府投资的引导作用和放大效应、充分挖掘社会资本潜力问题,宜重点结合核电装备制造的数字化、网络化、智能化发展,以及非常规铀资源和钍资源开发利用、先进核能系统研发、放射性废物管理及后处理、核聚变等领域发展情况,加强相关信息交流,探索运用PPP多样化合作方式,加大政府和社会资本在相关领域合作,争取开展核电及相关产业领域的PPP系列项目试点。

目前来看,核电项目大规模建设,信号明确。国务院总理李克强访问英国、希腊,并与对方签署核电等能源合作协议的消息披露后,决策层对核电提速的高调让相关核电股持续三四天上扬。

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